Europris (Kurs: 20.45. Kursnedgang: -40%)
Europris har opplevd en betydelig kursnedgang det siste året, og analytikerne er stort sett samstemte om at selskapet er betydelig underpriset på en kurs rundt 20 NOK/aksje. Selv har selskapet ønsket å kjøpe tilbake aksjer, noe de også har startet med.
Kursutviklingen til Europris det siste året
Hentet fra: https://investor.dn.no/#!/Aksje/S176/EPR/Europris
Hva skyldes Europris sin svake utviklingen det siste året? Flere ting kan nevnes?
Svake sesonger.Selskapet har et stort fokus på sesonger, og en del av disse sesongene har ikke levd helt opp til forventningene. Til en viss grad har forhold utenfor Europris sin kontroll vært årsak til de svake sesongene (f.eks. været). Generelt må man forvente at et selskap vil bomme på noen sesonger fra tid til annen.
Svakere inntektsutvikling -> Vil utvikling være svak også fremover? Inntektsutviklingen til Europris var svak i 2017, relativt til den utviklingen man så i 2018. Totalt vokste inntektene med 6.6% i 2017, mens tilsvarende vekst i 2016 var 9.8%. Det kan også nevnes at LFL-veksten også ble redusert mellom de to årene fra 4.1% til 3.1%. Både den totale inntektsveksten og LFL-veksten er klart under gjennomsnittet de siste årene, men er det så rart?
Markedsveksten ligger på 1% årlig, men Europris har over tid har vokst betydelig raskere enn det. På den ene siden så kan det sies at det totale markedet som Europris er en del av er stort, slik at selv om Europris er den største aktøren i landet som selger et så variert utvalg av lavprisprodukter, så er den reelle markedsandelen ikke veldig høy. På en annen side så har selskapet 250 butikker, og det er klart at det videre potensialet for vekst gjennom flere butikker vil være begrenset. Selv mener selskapet at det kan være plass for 70 butikker til i landet, men man må regne med at gjennomsnittsomsetningen, alt annet likt, vil synke for hver nye butikk man øker med. De butikkene bør allerede være etablert, og det videre potensialet er begrenset, noe som gir forventninger om lavere fremtidig vekst.
Butikkvekst og inntektsvekst de siste årene.
Utklipp fra Investorpresentasjon for september, 2018
Markedsvekst og LFL-vekst
Utklipp fra 2017-Årsrapport, side 43
Hva kan bidra til å begrense fallet i den relative omsetningsveksten?Løsningen til Europris synes å være å vokse gjennom oppkjøp av svenske ÖoB (foreløpig et innkjøpssamarbeid). Europris og ÖoB har forholdsvis like profiler i landene de opererer, noe som bør forenkle et fremtidig oppkjøp. ÖoB er i forhold til det totale markedet i Sverige en aktør som bør kunne ha et stort vekstpotensial, og et oppkjøp bør dermed kunne bidra til Europris sin vekst i fremtiden. En sammenslåing av ÖoB og Europris skaper også en betydelig nordisk aktør, noe som kan bidra til å forenkle den videre veksten i Norden, men også en eventuell videre vekst i Europa.
I sum kan man nok kunne forvente en årlig inntektsvekst på 5-6% i årene fremover.
Hvordan blir marginene fremover?
Over tid så harEuropris levert gode og forholdsvis stabile marginer, men som vi ser opplevde man et fall i fjor, noe som nok er en stor årsak til kursfallet man senere så.
Fremover er det flere ting som kan bidra til å stryke marginene.For det første vil selskapet sin økende størrelse gjøre at man kan komme med flere egne produkter, noe som ofte gir høyere marginer. For det andre bør innkjøpssamarbeidet med det svenske selskapet bidra til sterkere forhandlingsmakt overfor leverandører, og dermed også økte marginer. For det tredje vil det nye og langt mer effektive sentrallageret være på plass om noen år. Lageret skal bidra til å senke kostnadene, og økt effektivitet.
Det er også flere ting som kan bidra til lavere marginer fremover.For det første opplever man økt konkurranse fra nettaktører, noe som gi økende press på prisene, og dermed lavere marginer. For det andre så ser man sterkere konkurranse fra mer tradisjonelle aktører, noe som bidrar til økende konkurranse på mange ulike varer.
I sum er det sannsynlig at marginene vil holdes relativt stabile også i årene fremover. Med stabile marginer, og en inntektsvekst på 5-6%, så bør også resultatene kunne økes med 5-6% i årene fremover. Veksten vil være avhengig av at man lykkes med nettsatsningen, med veksten i Norge, og at man forhåpentligvis etter hvert klarer å etablere en solid posisjon i Sverige.
Marginutvikling de siste årene
Utklipp fra Investorpresentasjon for september, 2018
Verdsettelsesmessig er det mye som tyder på at på at selskapet i dag er underpriset. Gjennomsnittskursmålet til analytikerne som følger selskapet er på 33.00 NOK (se under), og totalt har 7 en kjøpsanbefaling på selskap (1 Hold, og 1 Undervekt). En enkel verdsettelse kan tyde på at selskapet bør kunne være verd opp mot 40 NOK/aksje. Uansett så tyder alt på at selskapet er underpriset på dagnes kursnivåer.
Kursmål og estimater for Europris
Hentet fra: https://investor.dn.no/#!/Aksje/S176/EPR/Europris