Denne analysen er en fortsettelse av analysen av Hexagon Composites (HEX/Hexagon) som ble publisert 23.april. Den foregående bolken så nærmere på hvordan Hexagon med sine produkter passer inn i en fremtid hvor transporten må bli mer miljøvennlig. Analysen ga også en generell gjennomgang av selskapet sine ulike forretningssegmenter. Studer først bolk av analysen, før du leser fortsettelsen under.

Hva er så formålet i denne analysen? I denne analysen ser vi på «harde» tall.

I første del presenterer vi en oversikt over noen sentrale historiske tall.

I andre del analyserer vi, og forsøker å predikere den fremtidige utviklingen til inntektene, marginene og resultatene. Ingen enkel oppgave.

I tredje del bruker vi estimatene fra del to i en enkel verdsettelsesmodell. Svært mye er generelt usikkert rundt Hexagon sin fremtidige utviklingen, og dermed vil også nødvendigvis verdsettelsen være usikker.

I fjerde og siste del oppsummerer vi analysen og verdsettelsen. Kan Hexagon være en god investering?

Først altså de historiske tallene.

Historiske tall

I denne delen gir vi en kort oversikt over noen sentrale historiske tall. Oversiktene som vises nedenfor, er i stor grad klippet ut fra selskapet sin siste årsrapport (2017), og er ment som en komprimert oversikt. Er du ute etter spesifikke tall, så bør du absolutt studere siste årsrapport. Det vil bli gitt en kort kommentar til noen av de sentrale tallene, men noe nærmere analyse vil ikke bli gjort her.

Hvordan har så utviklingen i korte trekk vært de siste årene? Utviklingen de siste årene har vært alt annet en stabil. Fra 2013 til 2014 økte både inntektene og resultatene betydelig.

Den gode utviklingen frem til og med 2014, skyldes i stor grad høye olje- og gasspriser, høy aktivitet i aktivitet i det amerikanske olje- og gassmarkedet, og dermed også sterk etterspørsel etter Hexagon sine løsninger. Det påfølgende fallet i olje – og gassprisene som startet i 2014, gav ikke uventet lav etterspørsel etter Hexagon sine løsninger i 2015 og 2016.

I 2017 opplevde man et oppsving i inntektene og resultatene. Den positive utviklingen skyldes flere ting. For det første har selskapet i etterkant av markedsfallet gjort en forholdsvis vellykket omorganisering av virksomheten (inkl. oppkjøp og salg av virksomhet), noe som blant annet har medført et sterkere fornybart fokus (jf. satsing på hydrogen). For det andre har man hatt et oppsving i olje- og gassprisene, noe som igjen har medførte økt etterspørsel etter Hexagon sine løsninger.

Oversikt nøkkeltall 2013-17

Det er verd å merke seg at utviklingen i egenkapitalandelen faktisk stort sett har vært stigende i hele femårsperioden, og Hexagon må sies å ha mindre risiko i dag knyttet til den finansielle strukturen, enn noen gang tidligere i perioden.

Utklipp fra Årsrapport 2017, side 5

En presentasjon av nøkkeltallene til hele Hexagon sier definitivt en god del om den historiske utviklingen på overordnet nivå, men det også være fornuftig å presentere tallene for de to ulike forretningssegmentene «High-Pressure CNG & CHG»  og «Low-Pressure LPG” . Tallene på segmentnivå kan avdekke trender som ikke kommer frem i hovedtallene. Senere i analysen vil vi også bruke lønnsomheten i det ene segmentet som et utgangspunkt for lønnsomhetspotensialet i det andre segmentet, men mer om det senere.

Oversiktene under viser tall + litt annen informasjon på segmentnivå (hentet fra siste årsrapport). Vi vil svært kort kommentere utviklingen til de to segmentene.  

High-Pressure CNG & CHG (Omtalt som CNG/CHG)

Omsetningsmessig utgjør de to segmentet i dag omtrent en like stor andel av omsetningen, men som vi ser er det CNG/CHG som har hatt den mest volatile utviklingen de siste årene. Utviklingen til CNG/CHG skyldes i stor grad fallet gass – og oljemarkedet, og dermed fallet i etterspørselen etter Hexagon sine løsninger.

Nøkkeltall for High-Pressure CNG & CHG  

Utklipp fra Årsrapport 2017, side 18

Inntekter og resultater for High-Pressure CNG & CHG

Utklipp fra Årsrapport 2017, side 50

Low-Pressure LPG (Omtalt som LPG)

LPG har opplevd en langt mer stabil omsetning- og resultatutvikling enn CNG/CHG, og var i liten grad påvirket av fallet i 2014. Fabrikken på Raufoss har over lang tid sett årlige forbedringer i produksjonseffektiviteten, noe som forøvrig også har hatt en positiv utviklingen på marginene.

Nøkkeltall for LPG  

Utklipp fra Årsrapport 2017, side 28

Inntekter og resultater for LPG

Utklipp fra Årsrapport 2017, side 52