Første bolk av denne analysen ble publisert 09.02 (Gå til Bolk 1).

I den foregående delen var fokuset på å studere selskapet, og dets mulige komparative fortrinn. Det ble også sett nærmere på selskapet sine finansielle mål. Til slutt ble det utarbeidet et estimat for den fremtidige markedsveksten de neste årene.

I denne delen (Bolk 2) er hovedfokuset på historiske og mulige fremtidige utviklingen i sentrale nøkkeltall. Estimatene brukes til i en enkel resultatbasert verdsettelsesmodell. I denne delen sammenlignes også Borregaard sine nøkkeltall mot bransjemedianen. Hvordan er prisingen til selskapet i forhold til aktørene i bransjen?

Analysen er delt inn i flere sider. Bruk sidetallene nederst på siden til å navigere mellom sidene.

De historiske resultatene og mulig fremtidig utvikling

I denne og de neste delene så skal vi se nærmere på den finansielle utviklingen til Borregaard, og forsøke å gi en grov predikasjon av en mulig fremtidige utvikling i sentrale nøkkeltall.

Det er allerede gjort en relativt grundig analyse rundt hva som har, og hva som vil påvirke inntektene og marginene i årene fremover, og jeg har derfor ikke valgt å publisere en veldig grundig analyse rundt konkrete tall.

Først en avklaring:

Siste fire kvartaler? Det er også nødvendig å nevne at TTM-tallene tar utgangspunkt i Q4-16 og Q1Q2Q3-17, noe som betyr at de helt ferske kvartalstallene ikke er inkludert. Årsakene til at Q4-17 ikke er illudert er rett og slett at de ikke var publisert når store deler av denne analysen ble til. Analysen har en langsiktig horisont, og enkeltkvataler bør da vanligvis ikke ha noen stor innvirkning på verdsettelsen.

La oss begynne den finansielle gjennomgangen av Borregaard med å se nærmere på inntektene.

Inntektsvekst og mulig fremtidig utvikling

Inntektsveksten til Borregaard har generelt vært god, men veksten har vært særlig god de siste årene. Veksten de siste årene skyldes i stor grad bedre priser, men også generelt høyere salg som en følge av økt i kapasitet.  

De siste 3 og 7 årene har den årlige veksten i gjennomsnitt vært på hhv.  4.9% og 4.1% (se tabellen under).  Det er verd å merke seg at resultatveksten har vært enda bedre enn omsetningsveksten, noe som indirekte forteller oss at også marginene har blitt bedre.

Hva kan man forvente av inntektsveksten i årene fremover?

Markedet for bioraffinerte produkter er ventet å øke betydelig i årene fremover. Vi har tidligere vurdert en årlig vekst på 8% som sannsynlig for det brede markedet som Borregaard er en del. Ledelsen i Borregaard forventer ikke at etterspørselsveksten i sluttmarkedene deres vil være like høye, men det betyr selvsagt ikke at Borregaard kan øke salget av enkeltprodukter raskere enn veksten i det generelle markedet skulle tilsi.  

Borregaard er en stor aktør i enkelte segmenter, men tilbyr også alternative miljøvennlige produkter i store markeder hvor syntetiske produkter dominerer. I store markeder dominert av syntetiske produkter, vil åpenbart et selskap ha et stort vekstpotensial.

Vekst for Borregaard sine miljøvennlige produkter forutsetter som regel at disse produktene kan levere en ytelse/kostnad som er på høyde med de etablerte produktene. Svært mange av Borregaard sine produkter har vist seg å gi et vel så godt forhold mellom ytelse/risiko som de mindre miljøvennlig produktene. Vekstmulighetene bør være gode for selskapet også i årene fremover. Borregaard har i dag en rekke prosjekter under utviklingen, noe som vil bidra til å opprettholde en høy inntektsvekst også i årene fremover.

Jeg vurderer det som sannsynlig at selskapet også fremover vil klare å oppnå en årlig gjennomsnittlig inntektsvekst på 5%+.

Alle tall i millioner NOK (mNOK)