Det er en stund siden vi så nærmere på det norske EMS-selskapet Kitron, og det kan derfor være fornuftig med en oppdatert analyse i forkant av selskapet sin kapitalmarkedsdag 21.mars. På den kommende kapitalmarkedsdagen kan man vente at selskapet vil presentere en oppdatert strategiplan og nye finansielle mål frem mot 2025. Den nåværende planen strekker seg frem til 2020.
I første del av denne analysen vil vi se nærmere på Kitron og selskapet sin virksomhet. I andre del analyserer vi den finansielle utviklingen de siste årene, samtidig som vi forsøker å estimere utviklingen frem mot 2025. I tredje del benytter vi estimatene i en verdsettelse av selskapet.
Kort presentasjon av selskapet
Vi gir i dette kapittelet en oversikt over selskapet. Vi ser først litt nærmere på hva selskapet gjør og hvordan selskapet har valgt å posisjonere seg i bransjen det er en del av. I de neste delene ser vi nærmere på hvilke kundegrupper som Kitron som retter seg mot.
Selskapet i korte trekk
Kitron startet sin virksomhet i Arendal på 1960-tallet, og ble notert på Oslo Børs i 1997. Selskapet har i dag rundt 1560 ansatte i USA, Sverige, Norge, Tyskland, Litauen, og Kina. Kitron er et av Skandinavias ledende foretak innen produksjon av elektronikk og relaterte tjenester (EMS) for bransjene Energi, Forsvar, Industri, Medisinsk utstyr, Offshore/Marine og Telekom. Selskapet produserer både produkter som integreres i kundenes egne produkter, så vel som «box-built» elektroniske produkter, i tillegg til at selskapet også tilbyr kunder montering av komplekse elektromekaniske produkter av høy-kvalitet. Selskapet kan tilby hele verdikjeden: Fra design via industrialisering, produksjon og logistikk, til reparasjoner.
Verdikjeden
Hentet fra CMD 2018
Selskapet sin posisjonering mot komplekse produkter og løsninger
Kitron sitt kompetanseområde må hovedsakelig sies å være knyttet til selskapets evne til å levere komplekse produkter (i vid forstand). Fordelen når man konsentrerer seg om komplekse produkter er at marginpotensialet som regel vil være større, men samtidig vil også volumpotensialet være mindre. Kitron sine kunder vil i stor grad være kunder som etterspør relativt tilpassede og svært holdbare produkter som skal leveres i relativt små produksjonsserier.
Det er åpenbart at markedet for høykvalitetsprodukter vil utgjøre en mindre del av markedet, men samtidig bør markedspotensialet være relativt stort for forholdsvis liten aktør som Kitron. Mye tyder på at markedet for komplekse løsninger vil vokse bra i årene fremover (kommer tilbake til dette)
I sum må man nok si at selskapet sin posisjonering er smart, og da særlig med tanke på opprinnelsen i et land som i dag er et høykostland. For aktører som har en stor del av driften sin i land med relativt høye lønninger, men samtidig også høy kompetanse, så er det naturlig å satse på utvikling og produksjon av høyteknologiske produkter. Nå skal det sies at Kitron med årene har flyttet en stadig større del av produksjonen til land med lavere lønninger, men samtidig som man har beholdt FoU-kapasitetene i land med høy kompetanse, men også høyere lønninger. Den kraftig marginheving er i stor grad knyttet til en relativ nedskalering av produksjonen i Norge, mens man har sett en kraftig vekst i produksjonen i Litauen.
Det kan også nevnes at det som regel vil slik at konkurranse vil være lavere i den delen av markedet som fokuserer på høykvalitetsprodukter, siden denne delen av markedet vil utgjøre en liten del av det totale markedet. På en annen side så vil inngangsbarrierene være høyere i høy-kvalitetsdelen av markedet, fordi de etablerte aktørene i segmentet vil investere store årlige summer i FoU, eller/og ha fokus på svært spesialiserte nisjer. Det er som regel heller ikke i høykvalitets-segmentene at de virkelige store verdiene ligger for nye aktør med store ressurser.
Kitron sin posisjonering
Hentet fra CMD 2018