Analyse i flere i deler. Bruk Sidetallene nederst på siden til å navigere mellom delene.
Har fått en del spørsmål om jeg kunne ta en titt på Fjord1 som ble notert på Merkur Market 24.05. I utgangspunktet hadde jeg ikke tenkt å gjøre noe analyse på selskapet, men siden selskapet også har ambisjoner om full notering på Oslo Børs innen kort tid, så kan det være interessant å se nærmere på selskapet.
Jeg kommer ikke til å gjøre noen verdsettelse av aksjen, men vil heller fokusere på muligheter og eventuelle utfordringer som selskapet kan få fremover. Det blir lite fokus på «tall» i denne analysen. I analysen vil jeg komme vurdere flere ting:
- Hvordan er fremtiden for fergetransport i Norge
- Hva er mulige vekstområder for selskapet
Først vil jeg gi en kort introduksjon av selskapet.
Om Fjord1
Nettsidene og årsrapportene til selskapet er relativt oversiktlige, og bør studeres av potensielle investorer. Jeg vil ikke gi noen grundig beskrivelse av Fjord1 her.
Fra Årsrapporten for 2016:
«Fjord1 AS er det største ferjeselskapet i Noreg. Fjord1 AS har 1069 årsverk og hadde ein samla trafikkvekst på 0,8 prosent på ferjerutene samanlikna med 2015.
Fjord1 AS si kjerneverksemd er konsentrert om sjøtransport gjennom ferje- og hurtigbåtdrift, samt cateringverksemd. I tillegg har selskapet aktivitet gjennom reisebyrå, finans- og eigedomsforvaltning.
Selskapet har sjøretta verksemd frå Buskerud og Rogaland i sør til Sør-Trøndelag i nord. Innan sjøtransport utgjer ferjedrift kjerneverksemda for selskapet. Fjord1 AS sitt engasjement på hurtigbåtområdet er konsentrert til lokale hurtigbåtruter i Sogn og Fjordane. I tillegg er Fjord1 AS engasjert i hurtigbåtdrift mellom Kristiansund og Trondheim i samarbeid med Fosen Namsos Sjø AS gjennom selskapet Kystekspressen ANS.
Fjord1 satsar gjennom sitt eigarskap i The Fjords DA på reiselivsaktivitet på fjordane på Vestlandet.
Gjennom selskapet WF Holding AS er Fjord1 AS medeigar i Widerøe`s Flyveselskap AS. Fjord1 AS har ein eigardel på 34 prosent i WF Holding AS.
Selskapet sitt forretningskontor ligg i Florø»
Annonse:
Finansielle resultater
De finansielle resultatene til Fjord1 har vært gode de siste årene.
Inntektene økte fra 2015 til 2016. En kan merke seg at inntektsøkningen skyldes høy vekst i kontraktsinntektene, og ikke vekst salgsinntektene. Hvordan kan man forklare utviklingen? Jeg har ikke gjort noen grundig analyse her, men utviklingen kan tyde på at kontraktsbeholdningen i 2016 er vridd mer mot mindre kontrakter (mindre fergesamband) hvor myndighetene må betale en større andel av. Det kan selvsagt være andre forklaringer på at salgsinntektene har gått ned, mens kontraktsinntektene har gått opp.
Driftskostnadene ble redusert fra 2015 til 2016. Ifølge selskapet hadde man færre driftsavbrudd, noe som kan være et resultat av bedre opplæring, men kan også skyldes tilfeldigheter. Som investor bør man forsøke å skille mellom reduksjon i kostnader som skyldes tilfeldigheter (ikke bærekraftige), og kostnadsreduksjoner som skyldes bedre drift (mer bærekraftig). I Fjord1 sitt tilfelle er jeg skeptisk til om selskapet klarer å oppnå samme driftsresultat i 2017 som selskapet hadde i 2016.
Kilde. Årsrapport 2016, side 46
Kilde. Årsrapport 2016, side 46
Kapitalstruktur. Fjord1 er i stor grad gjeldsfinansiert, og har en egenkapitalandel som ligger rundt 30%. Eiendelene til Fjord1 er stort sett ferger og hurtigbåter, som videre i stor grad er knyttet til kontraktene. Jeg vil si at driften er relativt forutsigbar, noe som videre gjør at det vil være akseptabelt å bare ha en egenkapitalandel på 30%
Kilde. Årsrapport 2016, side 43
I de neste seksjonene vil jeg vurdere hvordan jeg tror utviklingen i fergemarkedet i Norge vil bli fremover, og vurdere risikoen i selskapet.
Annonse
