Effektivitet og Avkastningen på Kapitalen

I denne seksjonen vil man for det meste diskutere ulike avkastningstall, slik som ROE, ROA og ROIC. Avkastningene sier noe om hvor effektivt man bruker kapitalen som er investert i et selskap.

Generelt så vil utviklingen i ROE og ROA være sterkt korrelert. Økt gjeldsandel vil medføre at økt avvik mellom ROE og ROA, mens ingen gjeld vil gi ROE = ROA. Et selskap som genererer relativt stabile eller stigende resultater vil normalt kunne ha større gjeldskapasitet (mer gjeld).

NAS er i en bransje med sterk konkurranse, noe som ofte vil lede til lav avkastning på kapitalen, men også en avkastning som varierer mye. NAS sin ROE er svært volatil, noe som er naturlig siden selskapet har høy belåning. I gode perioder vil avkastning på egenkapitalen være høy, mens avkastningen vil være lav/negativ i dårlige tider.

Ofte sammenligner man ROIC med kapitalkostnaden WACC. Har man ROIC > WACC vil virksomheten være verdiskapende – den klarer å skape mer avkastningen på kapitalen enn kostnaden som er forbundet med å bruke den.  Spørsmålet er hva verdien til WACC er for NAS? Svaret er at det ikke er noe fasitsvar (WACC er avhengig av flere usikre verdier), men det er sannsynlig at WACC er høyere enn ROIC for de siste 3,5 og 10 årene (rundt 5-6%).  NAS klarer altså for øyeblikket ikke å generere en avkastning på den investerte kapitalen som overstiger kostnaden forbundet med denne kapitalen. Situasjonen er relativt vanlig i flybransjen (og i andre bransjer med vanskelige konkurranseforhold)

Kapitalstrukturen (standardoppsettet vårt)

Norwegian har en betydelig gjeld, som også er økende. Det er avgjørende for selskapet at de klarer å få nye fly inn i lønnsom drift. I oversikten under ser vi at gjelden ikke bare øker absolutt, men også relativt som andel av totalkapitalen.  

Mye av flåteekspansjonen til NAS er finansiert med gjeld, men det er verd å merke seg at mye av denne finansieringen faktisk er relativt billig. Flykjøpene er i stor grad finansiert med gunstig «flyfinansiering», med lav rente. Denne billige finansieringen er avgjørende for at NAS i det hele tatt skal klare å kjøpe flyene. Vanlig finansiering hadde blitt alt for dyrt.  

Gjeld per 31.12.15

Kilde: Utklipp fra A-2015.  

Kontantstrømmen til NAS de siste årene kan ses i oversikten under. Oversikten gir et godt bilde på hvordan selskapet har utviklet seg de siste årene. Vi ser en kraftig økning i investeringene fra og med 2014, da de nye flyene for alvor begynte å komme inn. En svært stor andel investeringene har blitt finansiert med lån. Det er også verd å merke seg at kontantstrømmen fra driften faktisk har vært relativt stabil de siste årene.

Kontantstrømmen

Kontantstrømmen fra Drift, finansiering, investering.

Annonse: