Resultater

Resultatutviklingen vil være et produkt av inntektsveksten og de fremtidige marginene. Dette er allerede er diskutert. Fra inntektsdelen kom vi frem til at et estimat på 10-12% for den årlige inntektsveksten de neste 10 årene, mens vi for marginene har tro på en liten svekkelse. I sum mener vi det kan være fornuftig å forvente at resultatene i årene fremover vil utvikle seg litt saktere enn inntektene. En årlig resultatvekst på 8% eller litt mer kan være fornuftig for de neste 10 årene.

Verdsettelse

I denne delen bruker vi estimatene for resultatutviklingen til å verdsette XXL ved hjelp av en enkel verdsettelsesmodell som er brukt mange ganger tidligere. Se tidligere analyser for en grundig gjennomgang av modellen, her diskuterer vi bare kort inndataene.

Tidshorisont for Fase 1 lik 10 år. Vi har satt fase 1 til 10 år. Vi forventer logisk nok at veksten blir høyest i den første fasen. Generelt bør man ikke forvente at en høy vekst kan opprettholdes lenge, men med tanke på de gode vekstutsiktene som blant annet ble analysert nærmere i inntektsdelen, så velger vi å sette fase 1 til hele 10 år.

Vekst i Fase 1: 8-11%. Resultatveksten i fase 1 er som kjent usikker, men man må forvente at marginene vil falle mer etter hvert som virksomheten utenfor Norge vil stå for en større andel av omsetningen, noe som videre vil bety at resultatveksten vil være lavere enn inntektsveksten de neste 10 årene. Vi har satt resultatveksten til 8%, men scenarioer der marginene ikke svekkes like mye kan også være interessante å vurdere. Generelt kan du i oversikten under vurdere en lang rekke kombinasjoner av risiko (diskonteringsrater) og årlig resultatvekst.

Vekst fase 2: 4% (uendelig tidshorisont). Den andre fasen har en uendelig tidshorisont, og man bør normalt være forsiktig med å forvente en vekst som er veldig mye høyere enn den langsiktige forventningen til BNP-veksten. For XXL sin del bør det også etter 10 år være gode muligheter for inntektsvekst, gitt at man fortsetter ekspansjonen utover i Europa. Vi har valgt å sette den årlige og uendelige veksten til 4%, men den høyeste veksten vil nok komme de første årene i fasen.

Diskonteringsrate (risiko): 9%. Diskonteringsraten som benyttes bør ta hensyn til selskapsrisikoen. For XXL er det flere ting som taler for å benytte en relativt lav diskonteringsrate:

• Lite sensitiv for økonomiske svingninger? På den ene siden er det åpenbart at svak økonomi i et land som XXL har virksomhet vil medføre lavere etterspørsel etter XXL sine varer. På en annen side har man kunder som befinner seg i stadig flere land, noe som reduserer risikoen for et kraftig etterspørselsfall.
• Relativt lav gjeld. XXL har relativt lav gjeld, noe som åpenbart reduserer risikoen.
• God likviditet i aksjen. XXL er et relativt stort selskapet på Oslo Børs som også har god likviditet. Lav likviditetsrisiko reduserer alt annet likt diskonteringsraten i forhold til et selskap med lav likviditet.

I denne analysen mener vi en diskonteringsrate på 9% kan være fornuftig, men i oversikten under kan du også se hvordan verdsettelsen blir for både høyere og lavere diskonteringsrater.  

Verdsettelse av XXL

• «Dagens» kurs er 65.50.

Verdsettelsen kan tyde på at XXL er undervurdert. En fornuftig verdsettelse kan være rundt 100.00, noe som åpenbart gir en oppside i forhold til dagens kurs. Selv en relativt svak resultatvekst og høyere risiko gir en oppside.

Historiske prisingsmultipler

PE-utvikling

PB- og PS-utvikling

____________________________________

Følg investing24H på Facebook og Twitter om du ønsker å bli varslet ved nye poster. Nyhetsbrevet kan du registrere deg HER

Advarsel. Investing24h.com fraskriver seg ansvar for tap som kan oppstå som følge av bruk analyser/informasjon publisert på denne siden.