Verdsettelse: Prisingsmultipler

Det kan ofte være fornuftig å studere den historiske utviklingen i viktige prisingsmultipler, siden det kan gi en indikasjon på om dagens prising er lav eller ikke i et historisk perspektiv. Samtidig bør man ikke legge for mye vekt på prisingsmultiplene, siden risikoen og mulighetene til et selskap vil være i kontinuerlig endring, noe som gjør at prisingsmultiplene vil/skal forandre seg. Nedenfor har jeg presentert oversikter over utviklingen i tre vanlige prisingsmultipler, nemlig P/S, P/B og P/E. Jeg vil ikke gi en grundig analyse av utviklingen.

Alle de tre prisingsmultiplene er presentert sammen med kurs/prisutviklingen for de siste årene. Kursen måles på venstre akse, mens P/x måles på høyre akse. P/E (TTM) tar utgangspunkt i sumresultat for de siste fire kvartalene.

P/B og P/S ser ut til å utvikle seg i samsvar med prisen. Hvordan kan dette forklares? I utgangspunktet vil både bokførte verdier og salget være verdier som vanligvis ikke endrer seg så mye over tid, og det er da logisk at forholdene endres med utviklingen i prisen (telleren). Hadde man hatt stabile multipler så må prisutviklingen bli immunisert med tilsvarende vekst i Bokført eller Salg, men det er ikke noe man ser her. Det er tydelig at markedet over tid ser mer verdier i de bokførte verdiene og salget. Hva kan årsaken være? Hovedgrunnen er at selskapet i dag sitter igjen med mer av salget (resultatmarginen er høyere), samtidig som man har høyere avkastning på de bokførte verdiene (man er mer effektiv). Høyere effektivitet og margin er selvsagt noe markedet (bør) være villige til å betale mer for.

P/E har i liten grad beveget seg i samsvar med kursen historisk. Resultater kan ofte være svært variable, noe som ligger i «naturen» til bunnlinjen.

P/E-utviklingen den siste tiden har tilsynelatende vært relativt stabil, noe man ofte ser i større selskaper (noe Bilia etterhvert har blitt). Desto større selskapene blir, desto mer blir selskapene avhengig av utviklingen i bransjen og den generelle økonomien for øvrig. Dette begrenser mulighetene og risikoene. Resultatet er ofte at man i gjennomsnitt verdsetter større selskaper til lavere P/E enn mindre selskaper. Fremover kan man forvente at Bilia sin P/E vil bevege seg i det intervallet den har gjort de siste to årene. Enkelte perioder med særlig dårlige resultater kan føre til negativ P/E (ved negative resultater), eller svært høy P/E (forutsetter at resultatene fortsatt er positive og at markedet tror at de dårlige resultatene er forbigående)

Annonse

Oppsummering

Bilia befinner seg kanskje ikke i den mest spennende bransjen, men bransjen kan stå ovenfor store endringer i årene fremover. Endringene vil både skape muligheter og utfordringer. På kort og mellom sikt er det den gradvise overgangen til el-kjøretøyer noe man som aktør må tilpasse seg til.

På lengre sikt vil selvkjørende kjøretøyer komme, noe som på den ene siden kan redusere etterspørselen etter biler, men selvkjørende kjøretøyer gjør også at man vil se et mer konsentrert eierskap av bilparken. Kanskje vil Bilia levere tjenester til de store eierne, eller kanskje vil også Bilia eie sin egen flåte av kjøretøyer. Poenget er i det minste at det er og vil være muligheter i denne bransjen på kort og lang sikt, men det forutser at man er fremoverlent.

Bilia har etter min mening tenkt strategisk riktig når selskapet har valgt å bygge et helhetlig produkt rundt bileieren. Et helhetlig produkt gjør det enklere for kunden, noe som videre bør gjøre at man øker sannsynligheten for å holde på kundene over tid. For Bilia sin del så er det sterke synergier mellom forhandlervirksomheten og tilleggstjenestene, men det uten tvil tilleggstjenestene som har høyest margin, og sørger for resultatene. Gitt at man lykkes med å gjennomføre strategien man har hatt i Sverige/Norge i nye markeder, så bør man være godt rustet for fremtiden.

Ut ifra et investeringsståsted kan det være en mulighet i Bilia, men bildet er ikke entydig. På den ene siden er det en viss fare for at selskapet ikke vil klare å opprettholde den gode veksten og de sterke marginene som man har hatt de siste årene. Det er også på sikt en fare for at man ikke klarer å tilpasse seg de nevnte endringene man vil se de neste årene.

På motsatt side er ikke prisingen spesielt høy, og man har fortsatt en del å gå på i forhold til den sannsynlige reelle verdsettelsen. Verdsettelsen forutsetter at man lykkes i de nye geografiske markedene, og at man på sikt klarer å tilpasse seg endringene i transportsektoren.

____________________________________

Følg investing24H på Facebook og Twitter om du ønsker å bli varslet ved nye poster. Nyhetsbrevet kan du registrere deg HER

Advarsel. Investing24h.com fraskriver seg ansvar for tap som kan oppstå som følge av bruk analyser/informasjon publisert på denne siden.

Annonse