Hva må selskapet oppnå fremover?
Inntektene bør fremover øke omtrent like raskt som ITS-markedet forøvrig. ITS-markedet er estimert til å vokse med 8 % årlig frem mot 2022. Omsetningsveksten har rent historisk vært relativt bra for Q-Free, og vi tror derfor det er sannsynlig at selskapet faktisk vil klare å vokse like raskt som markedet. Hovedfokuset bør i årene fremover ikke være på topplinjevekst, men på kostnadene, siden det er her man på kort sikt kan hente ut mest verdier
Kostnadene bør definitivt nedover i årene som kommer om målet er å bedre marginene. Vi tror at en GM% på rundt 65 % kan være fornuftig, noe som er omtrent hva man har i dag. Den største kostnadsreduksjonen bør komme for OPEX. OPEX er i mindre grad knyttet til aktivitetsnivået, noe som gjør at man til en viss grad kan redusere OPEX/inntekter (OPEX%) når man øker inntektene.
Økt salg og et spissere fokus vil gjøre at man f.eks. kan dele utviklingskostnadene på flere solgte produkter. Vi tror at OPEX% bør ned mot 55% (men helst lavere) om målet er å oppnå en fornuftig lønnsomhet. En OPEX% på 55% og en GM% på 65% vil gjøre at man vil kunne oppnå en relativt bra driftsmargin (OM%).
Marginene bør som nevnt bli bedre. Fremover bør man særlig ha fokus på driftsmarginene (OM%). Vi tror at man på sikt bør ha en OM% på 10%, men helst enda bedre. Kapsch – en av konkurrentene til Q-Free, men også en av eierne har f.eks. levert en OM% rundt 10% de siste årene. Vi kommer tilbake til Kapsch i verdsettelsen. Nettomarginen til Q-Free tror vi bør opp til rundt 6%+ om man skal rettferdiggjøre dagens prising. En nettomargin på rundt 6% med dagens omsetning ville kunne gi grunnlag for en EPS på rundt 0.60. Selskapet forventer i 2017 at man skal gå med overskudd, noe som absolutt ville vært en god start.
Kapitalstrukturen bør nok holdes på dagens nivå. Selskapet har for øyeblikket problemer med å marginene, noe som ikke akkurat gjør det fornuftig å ta opp for mye gjeld. En kraftig og bærekraftig forbedring av marginene, vil gjøre at man i fremtiden potensielt kan dreie kapitalstrukturen mot mer gjeld. Det ligger i midlertidig et stykke frem i tid.
La oss gi en oppsummering av hva vi tror må til i årene fremover:
De neste to årene bør fokuset være på å redusere OPEX%, og helst øke GM%. En fornuftig strategi med et sterkere fokusering av virksomheten, gjør at man har forventninger om at selskapet vil klare å redusere kostnadene. Vi tror at fokuset bør være på å redusere OPEX% til rundt 50%, noe som både kan oppnås gjennom inntektsvekst, men også gjennom eliminering/salg av virksomhet som ikke er lønnsom eller innenfor fokusområdet.
- Kostnadsreduksjonen gir grunnlag for bedre marginer. Vi tror at selskapet bør oppnå en OM% på +10% og en Nettomargin på +6% innen relativt kort tid.
- Vi tror at man bør oppnå en EPS på +0.60 for 2018.
- En årlig vekst i omsetningen og EPS på 8% i årene etter 2018 vil kunne være fornuftig forvente.
Annonse