Avkastning og lønnsomhet
KOA har hatt et høyt fokus på vekst, men det er ikke nødvendigvis en strategi som gir høy avkastning på den investerte kapitalen. Avkastningen på totalkapitalen har ligget under 1% de 10 siste årene, noe som definitivt ikke kan sies å være tilfredsstillende. Avkastningen på egenkapitalen har nær sammenheng med avkastningen på totalkapitalen når en tar hensyn til belåningsgraden og den effektive renten på gjelden. Gjeldsgraden (gjeld/egenkapital) ligger rundt 1.3 de siste årene, mens den effektive renten har blitt redusert til 3.1%, som må sies å være bra.
Hovedproblemet til selskapet er at marginene er for lave, og ikke at veksten er for lav. En EBIT-margin på rundt 3-4% må karakteriseres som lav, men det har altså vært gjennomsnittsmarginen de siste 5 og 10 årene.
ROIC på rundt 4-5% (negativ for 2015) gir et bilde av et selskap med lav effektivitet når det kommer til bruk av den investerte kapitalen. Størrelsen på ROIC kan være et godt signal på om et selskap har sterke komparative fortrinn, og/eller et godt bilde på konkurransen (eller mangel på konkurranse) i en bestemt bransje. Generelt vil man fortrekke å investere i selskaper med høy ROIC siden det vil være et godt signal på hvor effektivitet ledelsen klarer å bruke kapitalen.
Ofte sammenligner man ROIC med kapitalkostnaden WACC. Har man ROIC > WACC vil virksomheten være verdiskapende – den klarer å skape mer avkastningen på kapitalen enn kostanden som er forbundet med å bruke den. Spørsmålet er hva verdien til WACC er for KOA? Svaret er at det ikke er noe fasitsvar (WACC er avhengig av flere usikre verdier), men det ser svært sannsynlig at den er høyere enn 4-5%, noe som igjen vil bety at KOA ikke er en verdiskapende virksomhet for aksjonærene. Den lave ROIC tyder også på (ikke helt uventet) at bildelebransjen er en bransje med høy konkurranse, hvor det er vanskelig å generere høye marginer på varene en selger. Det finnes mange konkurrenter, i tillegg til at kundene er sterke spillere (bilprodusenter) som kan velge mellom ulike leverandører.
Annonse: